Chile quiere mayores impuestos a mineros del cobre

Esta historia presenta a BHP GROUP LIMITED y otras empresas. Para más información compartir análisis: BHP

Las nuevas reformas tributarias en Chile tienen el potencial de afectar las ganancias de algunas mineras de cobre que cotizan en ASX.

-Impuestos más altos propuestos para las mineras de cobre en Chile
Goldman Sachs tiene un gran impacto en el Grupo BHP
Análisis de escenarios para tres mineros que cotizan en ASX
– Impacto en nuevas decisiones de inversión

Por Mark Woodruff

Un paquete de reforma tributaria propuesto por el ministro de Hacienda de Chile el 1 de julio incluye mayores impuestos a los productores de cobre, que se implementarán a partir de 2024.

Aunque el nuevo sistema propuesto está sujeto a cambios, Goldman Sachs cree que la perspectiva de una regalía en lugar del actual impuesto a las ganancias mineras es alta. El corredor actualmente no incorpora estos cambios en los pronósticos, aunque realiza un análisis de escenario para las principales mineras australianas que operan en Chile.

El mayor impacto negativo potencial se relaciona con BHP Group ((BHP), sugiere el análisis. El proyecto de cobre Big Australian Spence y su participación del 57,5 ​​% en la mina de cobre Escondida. Rio Tinto ((RIO)) posee el 30 % de Escondida en Sierra Corta mina de cobre en Chile, y South32 ((S32)) también tiene una participación del 45%.

El impuesto a las ganancias mineras existente da como resultado una tasa impositiva general efectiva del 5% al ​​14% además de la tasa impositiva corporativa del 27%. Asimismo, se firmaron varios convenios de estabilidad tributaria entre empresas mineras y el Estado chileno, en algunos casos con una duración superior a una década. Goldman Sachs señala que el 50% de estos contratos con empresas extranjeras vencen en 2023 y están exentos de nuevos impuestos y regalías.

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Con base en estos acuerdos de estabilidad, el corredor no espera ningún impacto negativo de EPS para los mineros de Australia hasta 2024, incluso si el proyecto de ley se aprueba en su forma actual.

Según los nuevos planes, las empresas que produzcan 50-200ktpa de cobre pagarán una regalía/impuesto de 1%-2%. Se aplica una tasa del 1% al 4% a las empresas que producen más de 200ktpa, con una tasa de regalías adicional del 2% al 32% sobre las ganancias cuando los precios del cobre están en el rango de US$2-5/lb.

Al subrayar la naturaleza de fiesta móvil del paquete de reforma fiscal, Morgan Stanley señala cambios en el proyecto de ley de regalías del Senado de Chile a partir del 1 de julio. Se cree que estos últimos cambios solo serán una sorpresa negativa incremental para las acciones chilenas expuestas.

Análisis visual por empresa

Para el Grupo BHP, Goldman Sachs estima un impacto de EPS negativo de alrededor del -10 % a partir del año fiscal 25, ya que el acuerdo de estabilidad de Escondida vence a fines de 2023. En base a esto, se espera una disminución del -10% en el valor liquidativo (NAV). La proyección del precio del cobre a largo plazo de la corredora es de US$4,1/lb.

Se espera una disminución del EPS del -5 % para Rio Tinto a partir del FY24 y se espera un impacto del NAV de alrededor del -4 % debido a los menores flujos de efectivo a largo plazo de Escondida.

Teniendo en cuenta los cambios recientes en el proyecto de ley de regalías en el Senado chileno, Morgan Stanley estima una erosión del valor presente neto de alrededor de -1% con base en un escenario de precio del cobre a largo plazo de US$3,50/lb. En un escenario más alcista de US$4,5/lb, el impacto se eleva a alrededor de -2%.

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Goldman Sachs ve poco impacto en las EPS para South32 hasta el año fiscal 29, ya que el acuerdo de estabilización fiscal de Sierra Gorda vence a fines de 2028. Se espera que un impacto significativo en el NAV sea mitigado por un acuerdo de indemnización fiscal con Sumitomo en relación con los posibles cambios. Tributación chilena antes del 31 de diciembre de 2025, hasta un límite pactado.

South32 negoció un acuerdo de 2050 millones de dólares con Sumitomo el año pasado para comprar su participación en Sierra Gorda.

Impacto de los nuevos proyectos en las decisiones de inversión

En el mejor de los casos, Macquarie cree que el nuevo plan retrasará las aprobaciones de proyectos. En el peor de los casos, las inversiones dejarán de avanzar a menos que ya exista un acuerdo de estabilidad fiscal.

Debido a que la cartera de proyectos globales está muy inclinada hacia Chile, el corredor estima que detener la inversión eliminará el material que requiere precios de incentivos más altos a largo plazo para promover proyectos.

Goldman Sachs ve posibles retrasos en las aprobaciones de proyectos hasta 2023. Esto es particularmente cierto para BHP Group, con posibles riesgos en el cronograma de desarrollo para el ducto de cobre de aproximadamente US$20.000mn de la compañía, más de la mitad del cual está vinculado a Chile.

La regalía minera propuesta también podría afectar futuras inversiones en Escondida, explican los analistas, afectando tanto al Grupo BHP como a Rio Tinto.

Dado que el proyecto Sierra Corda de South32 tiene un acuerdo de estabilidad de línea hasta fines de 2028, Goldman Sachs cree que la compañía podría avanzar con una cuarta línea de molienda, con un estudio de factibilidad previsto para mediados de 2022.

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Conclusión

Si bien Morgan Stanley espera que el mercado reaccione negativamente a las mineras de cobre globales con una presencia significativa en Chile, espera una mayor confirmación de los términos financieros correctos.

Existe la posibilidad de cambios adicionales a medida que el proyecto de ley de regalías regrese a la Cámara de Diputados de Chile y luego al presidente.

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