El activista Elliott adquiere una participación de 2.500 millones de dólares en Texas Instruments

Las acciones de TI subieron alrededor de un 3% tras la noticia.

Elliott cree que el estricto cumplimiento de Texas Instrument con su plan de gasto de capital para 2022 ha desviado la rentabilidad de los accionistas al subestimar la métrica por la que TI siempre ha pedido ser juzgada: el flujo de caja libre.

Citando una disminución en el flujo de caja libre de 6,40 dólares por acción en 2022 a 1,83 dólares por acción esperados este año, Elliott afirma que TI ha alienado a los inversores que de otro modo podrían sentirse atraídos por su posición dominante al servir a ensambladores industriales y automotrices con chips analógicos. Elliott insiste en que el precio de sus acciones se ha visto afectado como resultado, quedando a la zaga de su grupo de pares por márgenes significativos durante los últimos dos, cuatro, seis y 10 años.

La carta de Elliott se centra en su plan de gasto de capital para 2022, que exigía que TI aumentara su gasto de capital a un máximo de 5.000 millones de dólares anuales entre 2023 y 2026, elevando ese gasto a hasta el 23% de los ingresos de lo que era gasto de capital para TI. 5% de los ingresos respecto a la década anterior.

Esta asignación de capital agregará capacidad que permitirá a la compañía casi duplicar los ingresos anuales actuales a $30 mil millones.

El problema, afirma Elliott, es que la reversión del ciclo de demanda de los chips de TI desde que se estableció el plan dará como resultado niveles de capacidad «un 50% más altos que las proyecciones de ingresos consensuadas en 2026 y 2030».

Los firmantes de la carta son Jesse Cohen, quien dirige el activismo en Elliott y el gerente senior de cartera Jason Genrich, quien ha supervisado los esfuerzos de activismo en Western Digital, Salesforce, SAP y otros. El dúo cree que la cuestión clave para la dirección y la junta directiva de TI es «“No se trata de si TI tiene una estrategia a largo plazo bien pensada, sino más bien: ¿la escala y el ritmo constante de su creación de capacidad son apropiados dado el nivel esperado de exceso de capacidad?”

Elliott sugiere que la empresa se comunique de manera más agresiva sobre por qué cree que tal aumento en la capacidad está justificado o adopte un enfoque más dinámico para los gastos de capital donde construye nuevas instalaciones de fabricación pero es más intencional en equiparlas, lo que permite una respuesta más precisa a las necesidades. Demanda de mercado.

La carta tiene un tono mucho menos agresivo que el que suele ser el caso de Elliott, lo que hace poco probable que la empresa desafíe a la gerencia o al directorio de una manera más contundente en el corto plazo.

De hecho, el único pasaje amenazador aparece en la página 11, donde Elliott acusa a la junta directiva de no responsabilizar a la gerencia por uno de los valores fundamentales de la empresa; La sabia disciplina del capital lo alienta a recuperar su responsabilidad de supervisión a través de un enfoque más dinámico para expandir sus capacidades.

Un portavoz de Elliott se negó a comentar sobre la carta. No se pudo localizar a los representantes de TI.