Banco Sabadell | Abertis (~46% ACS (ACS) intereses minoritarios netos y 15% nuestra PO) anunció la adjudicación de la concesión de la Ruta 5 Santiago-Los Vilos (Chile), una autopista de 223 kilómetros que conecta la capital (Santiago). Por la zona costera/turística de Los Vilos. Se trata de un activo (brownfield) que lleva más de 20 años en funcionamiento y que conecta la Autopista Central con la Autopista de los Andes, ambas operadas por Abertis.
El acuerdo de concesión arrancará en abril de 2025 e implica inversiones de alrededor de 1.000 millones de euros (en siete años; ~140M€/año; ~15% del capex de Abertis’23), destinadas a aumentar la capacidad, entre otros. La duración de la oferta es variable (finaliza cuando el valor de la renta alcanza el importe especificado en el contrato) y el límite máximo es de 30 años.
Valoración: La transacción tiene sentido a nivel estratégico y debería aumentar la vida media de sus concesiones (aproximadamente 14 años) para garantizar la generación de flujos de caja futuros, especialmente para las francesas relativamente cortas/vencidas (vencimiento 2031-33; 36% EBITDA ’23) e italiano (vencimiento 2026; incentivos a medio plazo como 7% EBITDA’23). Si bien no hay ganancias en moneda fuerte, valoramos la protección contra la inflación proporcionada por su sistema de pagos y la presencia existente de Abertis en Chile, que creemos permitirá sinergias a nivel operativo. Finalmente, la operación no requiere ningún pago inicial por la oferta, por lo que no creemos que sea necesario que los accionistas de control de Abertis (ACS y Mundys) abonen capital.
